27der flex rates, moving the econom

27der flex rates, moving the economy from the sticky-rates competitive equilibrium (squares line)to the flex-rates competitive equilibrium (triangles line). Then, the policy-maker imposes a dis-tortionary tax on debt (t) to restore the efficient level of borrowing, moving the economy to theconstrained efficient equilibrium (dashed line).As shown in equation 15, the optimal level oftis zero when the constraint never binds and posi-tive when the constraint is expected to bind with positive probability in period 1. Figure 5 showsthat wheneebthe triangles line and dashed line coincide. However, whene>ebthe tax onborrowing is positive, borrowing in period 0 is lower than in the flex-rates competitive equilib-rium (upper-right panel of Figure 5), while consumption in period 1 is larger (lower-right panel ofFigure 5). That is, whenever the collateral constraint is expected to bind with a positive probabil-ity, the policy-maker forces private agents to borrow less in period 0 —therefore increasing theirnet worth next period— and to consume more in period 1, thereby reducing the probability of afinancial crisis.Note here that, like before, in the flex-rate equilibrium the net worth (and the crisis probability) islower (higher) than in the sticky-rate one because of the higher debt repayment in period 1. Withflexible interest rates, borrowing is lower but it is more costly to service, so net worth in period 1is lower and the probability of a crisis is higher. Adding the tax on debt curtails borrowing with-out increasing debt service costs. As the maximum size of the endowment shock increases, theoptimal level of debt falls. And above a certain threshold, the crisis probability falls even belowthe one in the sticky-rate equilibrium.Consider now a negative shock to the risk-free interest rate (Figure 6). To address the pecuniaryexternality, the policy-maker can impose a tax on debt whenever there is a positive probabilitythat the constraint will bind in period 1 regardless of the sign of the shock. To address the interestrate rigidity, when a negative shock hits the economy, the policy-maker can lower interest ratesbyy. In this case —and differently from a positive shock to the risk-free rate— achieving theflex-rate equilibrium already reduces the probability of a crisis, as the economy moves from thesticky-rates competitive equilibrium (squares line) to the flex-rates competitive equilibrium (tri-angles line). This is because the higher borrowing than in the sticky-rate case is more than com-pensated by the lower interest payment. So, when the policy maker uses also the tax on debt, theprobability of a crisis decreases even more relative to the sticky-rate case, and it is always belowit.In summary, with two instruments, such as a tax on borrowing and the monetary policy inter-est rate, a policy maker can address both the financial and the macroeconomic friction, therebyachieving constrained efficiency, independently of the sign of the shock hitting the economy.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

27der flex ราคา ย้ายเศรษฐกิจจากเหนียวราคาแข่งขันสมดุล (เส้นสี่เหลี่ยม) เพื่อยืดหยุ่นราคาแข่งขันสมดุล (บรรทัดสามเหลี่ยม) แล้ว policy-maker ที่เก็บภาษี tortionary โรคที่เกี่ยวกับหนี้ (t) เพื่อคืนค่าระดับประสิทธิภาพของเงินกู้ยืม ย้ายเศรษฐกิจเพื่อ theconstrained มีประสิทธิภาพสมดุล (เส้นประ) ดังแสดงในสมการที่ 15, oftis ระดับสูงสุดศูนย์เมื่อข้อจำกัดไม่ binds และ posi tive เมื่อข้อจำกัดคือต้องผูกกับความน่าเป็นบวกในรอบระยะเวลา 1 รูปที่ 5 showsthat wheneebthe สามเหลี่ยมเส้นและเส้นประลงรอยกัน อย่างไรก็ตาม whene > onborrowing ebthe ภาษีเป็นบวก เงินกู้ยืมในระยะ 0 คือต่ำกว่าในการยืดหยุ่นราคาแข่งขัน equilib-rium (ขวาแผงของรูปที่ 5), ในขณะที่ปริมาณการใช้ในรอบระยะเวลา 1 เป็นขนาดใหญ่ (แผงล่างขวา ofFigure 5) คือ เมื่อใดก็ ตามข้อจำกัดหลักประกันต้องผูกกับบวก probabil ity, policy-maker ที่กองกำลังส่วนตัวตัวแทนยืมน้อยในช่วง 0 – เพิ่ม theirnet มูลค่าระยะเวลาถัดไปดังนั้น — และใช้มากในช่วง 1 จึงช่วยลดความเป็นไปได้ของ afinancial วิกฤต หมายเหตุที่นี่ที่ ก่อน ในสมดุลยืดหยุ่นอัตรามูลค่าสุทธิ (และน่าเป็นวิกฤต) islower (สูงกว่า) ในเหนียวอัตราหนึ่งเนื่องจากค่าหนี้สูงขึ้นในรอบระยะเวลา 1 Withflexible อัตราดอกเบี้ย เงินกู้ยืมจะต่ำ แต่จะเสียค่าใช้จ่ายบริการ จึงสูงกว่ามูลค่าสุทธิใน 1is ต่ำกว่ารอบระยะเวลาและความน่าเป็นวิกฤต เพิ่มภาษีกับหนี้ curtails กับออกเพิ่มหนี้บริการต้นทุนการกู้ยืม เป็นขนาดสูงสุดของการช็อกมอบเงินเพิ่ม theoptimal ระดับของหนี้อยู่ และข้างขีดเริ่มบาง ความน่าเป็นวิกฤตอยู่แม้ belowthe หนึ่งในสมดุลเหนียวอัตรา ตอนนี้ลองไล่ลบความเสี่ยงดอกเบี้ยอัตรา (รูปที่ 6) ที่อยู่ pecuniaryexternality, policy-maker ที่สามารถกำหนดภาษีในหนี้มี probabilitythat บวกข้อจำกัดจะผูกในระยะ 1 โดยเครื่องหมายของการช็อก เพื่อความแข็งแกร่ง interestrate เมื่อไล่ลบฮิตเศรษฐกิจ policy-maker ที่สามารถลดดอกเบี้ย ratesbyy ในกรณีนี้ซึ่งแตกต่าง จากตกใจบวกกับอัตราความเสี่ยง — บรรลุ theflex อัตราสมดุลแล้วลดวิกฤต ความน่าจะเป็นเศรษฐกิจที่ย้ายจาก thesticky ราคาแข่งขันสมดุล (เส้นสี่เหลี่ยม) ราคาพิเศษยืดหยุ่นสมดุลแข่งขัน (tri-มุมบรรทัด) ทั้งนี้เนื่องจากกู้ยืมเงินสูงกว่าในกรณีอัตราเหนียวเป็นมากกว่า com-pensated โดยการชำระเงินดอกเบี้ยต่ำ ดังนั้น เมื่อนโยบายผู้ใช้ภาษีบนหนี้ theprobability ของวิกฤตลดลงยิ่งเมื่อเทียบกับกรณีอัตราเหนียว และเป็น belowit สรุป มีเครื่องมือสอง เช่นภาษีการกู้ยืมเงินและนโยบายการเงินอัตรา est อินเตอร์ เครื่องชงนโยบายสามารถทั้งการเงินและแรงเสียดทานเศรษฐกิจมหภาค ประสิทธิภาพ therebyachieving จำกัด เป็นอิสระจากเครื่องหมายของช็อตที่ตีเศรษฐกิจ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

27der อัตราดิ้นย้ายเศรษฐกิจจากอัตราเหนียวสมดุลในการแข่งขัน (สายสี่เหลี่ยม) อัตราดิ้นสมดุลในการแข่งขัน (สายสามเหลี่ยม) จากนั้นนโยบายผลิตการเรียกเก็บภาษีโรค tortionary หนี้ (t) ที่จะเรียกคืนในระดับที่มีประสิทธิภาพของการกู้ยืมเงินย้ายเศรษฐกิจ theconstrained สมดุลที่มีประสิทธิภาพ (เส้นประ) .As แสดงในสมการที่ 15 ระดับที่เหมาะสม oftis ศูนย์เมื่อ ข้อ จำกัด ที่ไม่ผูกและ POSI-เชิงเมื่อข้อ จำกัด ที่คาดว่าจะลงนามผูกพันกับความน่าจะเป็นในเชิงบวกในระยะเวลา 1 รูปที่ 5 showsthat wheneebthe เส้นตรงสามเหลี่ยมและเส้นประ อย่างไรก็ตาม whene> onborrowing ภาษี ebthe เป็นบวกการกู้ยืมเงินในช่วง 0 ต่ำกว่าในอัตราดิ้นแข่งขัน equilib เรียม (แผงบนขวาของรูปที่ 5) ขณะที่การบริโภคในช่วงเวลา 1 มีขนาดใหญ่ (แผงขวาล่าง ofFigure 5 ) นั่นคือเมื่อใดก็ตามที่ข้อ จำกัด หลักประกันที่คาดว่าจะผูกกับบวก probabil-ity กองกำลังนโยบายชงตัวแทนภาคเอกชนที่จะกู้ยืมเงินน้อยลงในระยะเวลา 0 -therefore มูลค่าที่เพิ่มขึ้นต่อไป theirnet period- และบริโภคมากขึ้นในช่วงเวลา 1 ซึ่งจะช่วยลด น่าจะเป็นของ crisis.Note afinancial นี่ว่าเหมือนก่อนในสมดุลดิ้นอัตรามูลค่าสุทธิ (และน่าจะเป็นวิกฤต) islower (สูง) กว่าในอัตราเหนียวหนึ่งเพราะการชำระหนี้ที่สูงขึ้นในช่วงเวลาที่น่าสนใจ 1. Withflexible อัตราการกู้ยืมที่ต่ำ แต่ก็จะมากขึ้นค่าใช้จ่ายเพื่อบริการมูลค่าสุทธิใน 1is ระยะเวลาที่ลดลงและความน่าจะเป็นของวิกฤตสูง การเพิ่มภาษีที่เกี่ยวกับการกู้ยืมหนี้ curtails กับออกค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในการชำระหนี้ ในฐานะที่เป็นขนาดสูงสุดของช็อตการบริจาคการเพิ่มขึ้นของระดับหนี้ของน้ำตก theoptimal และสูงกว่าเกณฑ์ที่กำหนดน่าจะเป็นวิกฤตตกแม้ belowthe หนึ่งใน equilibrium.Consider เหนียวอัตราตอนนี้ช็อตลบต่ออัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง (รูปที่ 6) ที่อยู่ pecuniaryexternality ที่นโยบายการผลิตสามารถกำหนดภาษีเกี่ยวกับหนี้เมื่อใดก็ตามที่มีการบวก probabilitythat จำกัด จะผูกในช่วงเวลา 1 โดยไม่คำนึงถึงสัญญาณของการช็อตที่ ที่อยู่ที่ความแข็งแกร่ง interestrate เมื่อช็อตฮิตในเชิงลบทางเศรษฐกิจ, นโยบายการผลิตสามารถลดความสนใจ ratesbyy ในกรณีนี้และอื่นที่แตกต่างจากช็อตบวกกับอัตราที่มีความเสี่ยงฟรีบรรลุสมดุล theflex อัตราอยู่แล้วจะช่วยลดความน่าจะเป็นของวิกฤตในขณะที่เศรษฐกิจย้ายจากอัตรา thesticky สมดุลในการแข่งขัน (สายสี่เหลี่ยม) อัตราดิ้นแข่งขัน สมดุล (สายไตรมุม) เพราะนี่คือการกู้ยืมสูงกว่าในกรณีที่อัตราเหนียวเป็นมากกว่าคอม pensated โดยการจ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ดังนั้นเมื่อผู้กำหนดนโยบายยังใช้ภาษีที่เกี่ยวกับหนี้ที่ theprobability ของวิกฤตลดลงมากยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับกรณีเหนียวอัตราและมันก็มักจะสรุป belowit.In กับเครื่องดนตรีทั้งสองเช่นค่าภาษีในการกู้ยืมเงินและการเงินที่ นโยบายอัตรา est ระหว่างเป็นผู้กำหนดนโยบายสามารถอยู่ทั้งทางการเงินและแรงเสียดทานเศรษฐกิจมหภาค therebyachieving ประสิทธิภาพ จำกัด เป็นอิสระจากสัญญาณของช็อตตีเศรษฐกิจ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

27der โค้งอัตราการย้ายเศรษฐกิจจากอัตราการแข่งขันเหนียวสมดุล ( สี่เหลี่ยมเส้น ) โค้งอัตราสมดุลแข่งขัน ( สามเหลี่ยมบรรทัด ) แล้ว นโยบายลดภาษี tortionary เก็บหนี้ ( T ) เพื่อเรียกคืนระดับที่มีประสิทธิภาพของการกู้ยืมเงิน เคลื่อนเศรษฐกิจ theconstrained สมดุลอย่างมีประสิทธิภาพ ( เส้นประ ) ดังแสดงในสมการที่ 15ระดับที่เหมาะสม oftis ศูนย์เมื่อเงื่อนไขไม่ผูกมัด และ tive ตําแหน่งเมื่อเงื่อนไขคาดว่าจะผูกกับความน่าจะเป็นบวกในช่วงเวลา 1 รูปที่ 5 พบว่า wheneebthe รูปสามเหลี่ยมบรรทัดและเส้นประตรง อย่างไรก็ตาม onborrowing ภาษี whene > ebthe เป็นบวก การกู้ยืมในช่วงเวลา 0 น้อยกว่าในโค้งอัตรา rium equilib แข่งขัน ( แผงด้านขวาบนของรูปที่ 5 )ขณะที่การบริโภคในช่วง 1 มีขนาดใหญ่ ( ขวาล่างแผง offigure 5 ) นั่นคือ เมื่อใดก็ตามที่ขาดหลักประกันคาดว่าจะผูกกับ ity ซึ่งน่าจะเป็นบวก นโยบายบังคับตัวแทนส่วนบุคคลยืมน้อยกว่าในช่วง 0 - ดังนั้นการเพิ่มมูลค่า theirnet รอบถัดไปและบริโภคมากขึ้นในช่วง 1 , จึงช่วยลดความเป็นไปได้ของวิกฤตการเงิน ทราบมาว่าเหมือนแต่ก่อน ในอัตรา Flex ดุลยภาพสุทธิมูลค่า ( และวิกฤตความน่าจะเป็น ) islower ( สูง ) กว่าในอัตราเหนียวหนึ่งเพราะชำระคืนหนี้ที่สูงขึ้นในช่วงเวลา 1 อัตราดอกเบี้ย withflexible การกู้ยืมลดลง แต่มันแพงขึ้นเพื่อบริการ ดังนั้น มูลค่าสุทธิในรอบระยะเวลา 1is ลดลงและความน่าจะเป็นของวิกฤตสูงกว่าการเพิ่มภาษีในตราสารหนี้ curtails ยืมกับออกเพิ่มค่าใช้จ่ายบริการหนี้ เป็นขนาดสูงสุดของการเพิ่มขึ้นของระดับหนี้ที่เหมาะสมช็อก , น้ำตก และสูงกว่าเกณฑ์บางอย่าง วิกฤต ความน่าจะเป็น ตกแม้แต่ belowthe หนึ่งในสมดุลเท่ากันเหนียว พิจารณาแล้วตกใจค่าอัตราดอกเบี้ยที่ไม่มีความเสี่ยง ( รูปที่ 6 ) ที่อยู่ pecuniaryexternality ,เครื่องชงนโยบายสามารถผลักภาระภาษีในตราสารหนี้ทุกครั้งที่มี probabilitythat บวกความยับยั้งชั่งใจจะผูกในช่วง 1 ถึงสัญญาณของภาวะช็อก ที่อยู่ดำเนินความแข็งแกร่งเมื่อตกใจ ลบ กระทบเศรษฐกิจ นโยบายลดดอกเบี้ย ratesbyy .ในกรณีนี้แตกต่างจากตกใจบวกกับอัตราความเสี่ยงฟรีบรรลุสมดุลเท่ากัน theflex แล้วช่วยลดความเป็นไปได้ของวิกฤต เป็นเศรษฐกิจที่ย้ายจากอัตราการแข่งขัน thesticky สมดุล ( สี่เหลี่ยม ) จะยืดหยุ่นอัตราสมดุลแข่งขัน ( ไตรมุมบรรทัด )นี้เป็นเพราะการกู้ยืมที่สูงกว่าอัตราคดีเหนียวมากกว่า com pensated โดยลดดอกเบี้ยเงิน ดังนั้น เมื่อผู้กำหนดนโยบายยังใช้ภาษีหนี้ ความน่าจะเป็นของวิกฤตลดลงมากขึ้นเมื่อเทียบกับอัตราคดีเหนียว และมัก belowit โดยสรุปมี 2 เครื่อง เช่นการกู้ยืมเงินภาษีและนโยบายการเงิน EST อินเตอร์อัตรานโยบายผู้ผลิตสามารถที่อยู่ทั้งทางการเงินและเศรษฐกิจมหภาค therebyachieving จำกัดแรงเสียดทาน , ประสิทธิภาพ , เป็นอิสระจากสัญญาณช็อตตีเศรษฐกิจ