between the cross-listed prices and

between the cross-listed prices and those in the home
market on a currency-adjusted basis.
Early studies by Maldonado and Saunders (1983),
Kato et al. (1991), Wahab et al. (1992), Park and
Tavakkol (1994), and Suarez (2005) were limited by a
small sample of ADRs from only select countries, like
Australia, France, Japan, and the United Kingdom, and
usually with only weekly prices. Higher-quality intraday
data would help improve upon these efforts, but again
only specialty cases supply this literature due to data
constraints. Miller and Morey (1996) studied intraday
prices for only one stock, Glaxo-Wellcome, during the
2-hour overlap period for its NYSE ADRs
and UK shares during a 2-month period in 1995.4
Puthenpurackal (2006) provided a clinical study of
Infosys Technologies’ (India) ADR premium around its
US offering in 2003.5 Grossmann et al. (2007) examined
ADR mispricing for a sample of 74 European firms.6
Chen et al. (2008) showed that the speed of convergence
between ADRs and their home-market counterparts in
the Asia-Pacific region is positively associated with market
development and the ability to sell short stocks in the
home market and is negatively associated with the number
of time zones between the home market and the
United States.7 These early efforts with modest samples
had found only small deviations from price parity; newer
studies with better methodologies, broader samples, and
with higher frequency data suggest that greater discrepancies
can occur. Chan et al. (2008) included 401 ADR
programs from 23 countries and found that price differences
between the United States and the home market are
positively correlated with the ADR’s liquidity and negatively
correlated with the home-market share’s liquidity.
Gagnon and Karolyi (2010) offer the most comprehensive
analysis to date on the magnitude and persistence
of deviations from price parity for cross-listed stocks.
They compared the intraday prices and quotes of ADRs
and other types of cross-listed shares in US markets with
synchronous prices of their home-market shares on a
currency-adjusted basis. The sample consists of 506 pairs
of cross-listed/home-market shares of stocks from 35
countries over the period between 1993 and 2004. Their
goal was to determine whether the magnitude of the
deviations from price parity for cross-listed pairs varies
over time and across different securities in a way that is
related to explicit arbitrage costs (e.g., transactions costs,
taxes, regulatory restrictions, currency controls, foreign
ownership limits) as well as implicit costs related to
the quality of the information environment (e.g., number
of analysts following the stocks, the dispersion in the analysts’
1-year-ahead earnings forecasts, the fraction of
shares held by US institutional investors, and the US
market’s fraction of the combined shares traded in the
competing markets).8 They found that daily deviations
from price parity among cross-listed pairs are economically
small for the most part, averaging around 4.9 basis
points (as a percentage of the home share price) and with
a daily standard deviation of 1.4% for a typical stock
pair. But they also found that the levels of these deviations
from price parity and their daily changes can reach
extremes across stock pairs and across time; US share
prices relative to home prices range from a discount of
as low as
40.4% to a premium as high as 127.4% and
the daily swings in the price deviations can decline as
much as
95.6% and jump as high as 168.5%. Most interestingly,
they also showed that these deviations are

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ราคาอยู่ระหว่างและในบ้านตลาดบนพื้นฐานการปรับปรุงสกุลเงินการศึกษาต้นโดย Maldonado ซอนเดอร์ส (1983),นายกาโตและ al. (1991) Wahab et al. (1992), สวน และTavakkol (1994), และซูอาเรส (2005) ถูกจำกัดด้วยตัวอย่างเล็ก ๆ ของ ADRs จากเลือกประเทศ เช่นออสเตรเลีย ฝรั่งเศส ญี่ปุ่น และสหราช อาณาจักร และโดยปกติจะ มีเฉพาะรายสัปดาห์ราคา คุณภาพสูงกราฟรายข้อมูลจะช่วยปรับปรุงความพยายามเหล่านี้ แต่อีกเฉพาะกรณีพิเศษจัดหาเอกสารประกอบการนี้เนื่องจากข้อมูลข้อจำกัดต่าง ๆ มิลเลอร์และ Morey (1996) ศึกษากราฟรายราคาสำหรับหุ้นเดียว Glaxo Wellcome ในระหว่างรอบระยะเวลา 2 ชั่วโมงซ้อนของ ADRs NYSEและสหราชอาณาจักรร่วมในช่วงระยะเวลา 2 เดือนใน 1995.4Puthenpurackal (2006) ที่ให้การศึกษาทางคลินิกInfosys เทคโนโลยี (อินเดีย) พรีเมี่ยม ADR สถานเรานำเสนอใน 2003.5 Grossmann et al. (2007) ตรวจสอบADR mispricing สำหรับตัวอย่างของยุโรป firms.6 74Chen et al. (2008) พบว่าความเร็วของการบรรจบกันADRs และปราบปรามตลาดบ้านในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกเป็นบวกเกี่ยวกับตลาดการพัฒนาและความสามารถในการขายสั้นสะท้อนในการหน้าแรกตลาด และส่งเชื่อมโยงกับหมายเลขโซนเวลาระหว่างตลาดในประเทศและสห States.7 ความพยายามเหล่านี้เริ่มต้น ด้วยตัวอย่างเจียมเนื้อเจียมตัวได้พบเฉพาะบริษัทฯ จากพาริตี้ราคา รุ่นใหม่ศึกษา ด้วยวิธีการดีกว่า ตัวอย่างกว้าง และด้วยความถี่สูง ข้อมูลแนะนำที่ความขัดแย้งมากขึ้นสามารถเกิดขึ้น จัน et al. (2008) รวม 401 ADRโปรแกรมจาก 23 ประเทศ และพบราคาที่แตกต่างระหว่างสหรัฐอเมริกาและตลาดในประเทศมีcorrelated บวก กับสภาพคล่องของ ADR และส่งcorrelated กับสภาพคล่องของหุ้นตลาดบ้านGagnon และ Karolyi (2010) ให้ครอบคลุมมากที่สุดการวันขนาดและคงอยู่ของความเบี่ยงเบนจากพาริตี้ราคาสำหรับหุ้นที่อยู่ข้ามพวกเขาเปรียบเทียบกราฟรายราคาและใบเสนอราคาของ ADRsและชนิดอื่น ๆ แสดงข้ามหุ้นในตลาดสหรัฐอเมริกาด้วยราคาแบบซิงโครนัสของหุ้นตลาดบ้านในการปรับปรุงสกุลเงินพื้นฐาน ตัวอย่างที่ประกอบด้วยคู่ 506ขนรายการ/หน้าแรกตลาดหุ้นของหุ้นจาก 35ประเทศในช่วงระหว่างปี 1993 และปี 2004 ของพวกเขาเป้าหมายคือการ กำหนดว่าขนาดของการความแตกต่างจากพาริตี้ราคาสำหรับคู่ที่อยู่ข้ามไปจนช่วงเวลา และหลักทรัพย์อื่นในลักษณะที่เป็นที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนของท่านอย่างชัดเจน (เช่น ธุรกรรมต้นทุนข้อจำกัดในการกำกับดูแล ควบคุมสกุลเงิน ต่างประเทศ ภาษีขีดจำกัดของความเป็นเจ้าของ) และต้นทุนนัยที่เกี่ยวข้องกับคุณภาพของสิ่งแวดล้อมข้อมูล (เช่น หมายเลขของนักวิเคราะห์หุ้น กระจายตัวในของนักวิเคราะห์ต่อไปนี้คาดการณ์กำไร 1 ปีล่วงหน้า เศษส่วนของหุ้น โดยนักลงทุนสถาบันของสหรัฐอเมริกา สหรัฐอเมริกาเศษส่วนของตลาดหุ้นรวมที่ซื้อขายในแข่งขันตลาด) .8 จะพบวันที่เบี่ยงเบนจากราคา พาริตี้ในระหว่างแสดงคู่อย่างมีเล็กที่สุดส่วนหนึ่ง การหาค่าเฉลี่ยพื้นฐานประมาณ 4.9คะแนน (เป็นเปอร์เซ็นต์ของราคาบ้านที่ใช้ร่วมกัน) และส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเป็นรายวัน 1.4% สำหรับหุ้นทั่วไปคู่นี้ แต่พวกเขายังพบว่าระดับของความแตกต่างเหล่านี้จากราคา พาริตี้และการเปลี่ยนแปลงประจำวันของพวกเขาสามารถเข้าถึงสุดขั้วคู่หุ้น และ ตลอด เวลา สหรัฐอเมริการ่วมกันราคาเมื่อเทียบกับราคาบ้านตั้งแต่ให้ส่วนลดต่ำสุด 40.4% พรีเมี่ยมสูง 127.4% และทุกวันชิงช้าในความแตกต่างสามารถลดลงเป็นมากเป็น 95.6% และกระโดดสูง 168.5% ส่วนใหญ่เป็นเรื่องน่าสนใจนอกจากนี้ยังพบว่า มีความแตกต่างเหล่านี้

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ระหว่างราคาข้ามจดทะเบียนและผู้ที่อยู่ในบ้านตลาดบนพื้นฐานของสกุลเงินที่ปรับได้.
ก่อนการศึกษาโดยโดนาและแซนเดอ (1983),
Kato et al, (1991), Wahab et al, (1992), สวนสาธารณะและ
Tavakkol (1994) และซัวเรซ (2005) จำกัด
โดยตัวอย่างเล็กๆ
ของอาการไม่พึงประสงค์จากการเลือกเฉพาะประเทศเช่นออสเตรเลีย, ฝรั่งเศส,
ญี่ปุ่นและสหราชอาณาจักรและมักจะมีราคาเพียงรายสัปดาห์ ระหว่างวันที่สูงขึ้นคุณภาพข้อมูลที่จะช่วยปรับปรุงความพยายามเหล่านี้อีกครั้งแต่เพียงกรณีพิเศษจัดหาวรรณกรรมเนื่องจากข้อมูลที่จำกัด มิลเลอร์และมอเรย์ (1996) การศึกษาระหว่างวันราคาเพียงหนึ่งหุ้นGlaxo-Wellcome ในช่วงระยะเวลาที่ทับซ้อนกัน2 ชั่วโมง ADRs NYSE ของสหราชอาณาจักรและหุ้นในช่วงระยะเวลา2 เดือนใน 1,995.4 Puthenpurackal (2006) จัดให้มีการศึกษาทางคลินิกของอินโฟซิสเทคโนโลยี (อินเดีย) พรีเมี่ยม ADR รอบของการเสนอขายในสหรัฐ2,003.5 Grossmann et al, (2007) ตรวจสอบmispricing ADR ตัวอย่าง 74 ยุโรป firms.6 Chen et al, (2008) แสดงให้เห็นว่าความเร็วของการบรรจบกันระหว่างADRs และคู่ของตลาดบ้านของพวกเขาในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับตลาดการพัฒนาและความสามารถในการขายหุ้นในระยะสั้นในตลาดบ้านและมีความสัมพันธ์เชิงลบกับจำนวนของโซนเวลาระหว่างตลาดบ้านและประเทศ States.7 ความพยายามเช้านี้มีตัวอย่างเจียมเนื้อเจียมตัวได้พบความเบี่ยงเบนเล็กๆ เท่านั้นจากราคาที่เท่าเทียมกัน; ใหม่การศึกษาด้วยวิธีการที่ดีกว่ากลุ่มตัวอย่างที่กว้างขึ้นและมีข้อมูลความถี่สูงแสดงให้เห็นว่ามีความแตกต่างมากขึ้นสามารถเกิดขึ้นได้ Chan et al, (2008) รวม 401 ADR โปรแกรมจาก 23 ประเทศและพบว่าราคาที่แตกต่างระหว่างสหรัฐอเมริกาและตลาดบ้านที่มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับสภาพคล่องADR และลบมีความสัมพันธ์กับส่วนแบ่งการบ้านของตลาดสภาพคล่อง. แก็กนอนและ Karolyi (2010) ให้มากที่สุด ที่ครอบคลุมการวิเคราะห์ถึงวันที่ขนาดและความคงอยู่ของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันราคาหุ้นข้ามจดทะเบียน. พวกเขาเมื่อเทียบราคาระหว่างวันและคำพูดของอาการไม่พึงประสงค์และประเภทอื่น ๆ ของหุ้นข้ามจดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯที่มีราคาซิงโครของหุ้นในตลาดบ้านของพวกเขาในพื้นฐานสกุลเงินที่ปรับ กลุ่มตัวอย่างประกอบด้วย 506 คู่ข้ามจดทะเบียน/ หุ้นบ้านตลาดของหุ้นจาก 35 ประเทศในช่วงระหว่างปี 1993 และปี 2004 ของพวกเขาเป้าหมายของเราคือเพื่อตรวจสอบว่าขนาดของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันราคาคู่ข้ามจดทะเบียนแตกต่างกันไปในช่วงเวลาและทั่วหลักทรัพย์ที่แตกต่างกันในทางที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายในการเก็งกำไรอย่างชัดเจน(เช่นต้นทุนการทำธุรกรรมภาษีข้อจำกัด ด้านกฎระเบียบควบคุมเงินตราต่างประเทศข้อจำกัด เจ้าของ) เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายในนัยที่เกี่ยวข้องกับคุณภาพของสภาพแวดล้อมข้อมูล(เช่นจำนวนของ นักวิเคราะห์ต่อไปนี้หุ้นกระจายในนักวิเคราะห์ฯ 1 ปีข้างหน้าคาดการณ์ผลประกอบการส่วนของการถือหุ้นโดยสหรัฐนักลงทุนสถาบันและสหรัฐส่วนตลาดของหุ้นรวมกันที่มีการซื้อขายในตลาดการแข่งขัน) 0.8 พวกเขาพบว่าในชีวิตประจำวัน การเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันในหมู่ราคาคู่ข้ามจดทะเบียนมีเศรษฐกิจขนาดเล็กส่วนใหญ่เฉลี่ยประมาณ4.9 พื้นฐานคะแนน(คิดเป็นร้อยละของราคาหุ้นบ้าน) และค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำวันของ1.4% สำหรับหุ้นทั่วไปคู่ แต่พวกเขายังพบว่าระดับของการเบี่ยงเบนเหล่านี้จากราคาเท่าเทียมกันและการเปลี่ยนแปลงในชีวิตประจำวันของพวกเขาสามารถเข้าถึงสุดขั้วทั่วคู่หุ้นและข้ามเวลา หุ้นสหรัฐราคาเมื่อเทียบกับราคาบ้านช่วงจากส่วนลดของที่ต่ำเป็น? 40.4% เป็นพรีเมี่ยมสูงถึง 127.4% และชิงช้าชีวิตประจำวันในการเบี่ยงเบนราคาที่สามารถลดลงเป็นมากที่สุดเท่าที่? 95.6% และกระโดดสูงถึง 168.5% ส่วนใหญ่ที่น่าสนใจพวกเขายังแสดงให้เห็นว่าการเบี่ยงเบนเหล่านี้เป็น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ระหว่างข้ามแสดงราคา และผู้ที่อยู่ในตลาดบ้าน
ในสกุลเงินพื้นฐานปรับ .
ก่อนการศึกษา โดย มัลโดนาโด ซอนเดอร์ส ( 1983 ) ,
และคาโต้ et al . ( 1991 ) , วะห์ฮาบ et al . ( 1992 ) , สวนสาธารณะและ
tavakkol ( 1994 ) , และ ซัวเรซ ( 2005 ) จำกัดโดย
ตัวอย่างเล็ก ๆของการเลือกจากเฉพาะประเทศ เช่น
ออสเตรเลีย ฝรั่งเศส ญี่ปุ่น และสหราชอาณาจักร และมักจะมีราคา
รายสัปดาห์เท่านั้นคุณภาพสูงจะช่วยปรับปรุงข้อมูล intraday

เมื่อความพยายามเหล่านี้ แต่อีกกรณีพิเศษเพียงจัดหาวรรณกรรมนี้เนื่องจากข้อจำกัดด้านข้อมูล

มิลเลอร์และมอรี่ ( 2539 ) ศึกษา intraday
ราคาหุ้นเพียงหนึ่ง Glaxo wellcome ในช่วงเวลา 2 ชั่วโมงของการเหลื่อมกัน

และสหราชอาณาจักรและหุ้นในช่วงระยะเวลา 2 เดือนใน 1995.4
puthenpurackal ( 2006 ) ให้ศึกษาคลินิก
อินโฟซิส เทคโนโลยี ( อินเดีย ) ADR พรีเมี่ยมรอบของ
เราเสนอใน 2003.5 กร แมนน์ et al . ( 2007 ) ตรวจสอบ
ADR mispricing ตัวอย่างจาก 74 บริษัทยุโรป 6
Chen et al . ( 2551 ) พบว่า ความเร็วของการบรรจบกันระหว่างตนและ

บ้านตลาดคู่ค้าในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกบวกที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาตลาดและความสามารถในการขายสั้น

หุ้นในตลาดบ้านและมีความสัมพันธ์ทางลบกับจำนวน
ของโซนเวลาระหว่างตลาดบ้านและ
สหรัฐอเมริกา 7 เหล่านี้ก่อนความพยายามกับเจียมเนื้อเจียมตัวตัวอย่าง
ได้พบเพียงส่วนเล็ก ๆจากความเท่าเทียมกันราคา ; ใหม่
ศึกษาด้วยวิธีการที่ดีขึ้นอย่างกว้าง และมีความถี่สูงข้อมูลแนะนำ

มากกว่าความขัดแย้งสามารถเกิดขึ้นได้ ชาน et al . ( 2008 ) รวมถึงการติดตาม ADR
โปรแกรมจาก 23 ประเทศ และพบว่าส่วนต่างราคา
ระหว่างสหรัฐอเมริกาและตลาดบ้าน
มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับของ ADR สภาพคล่องและลบ
มีความสัมพันธ์กับตลาดบ้านแบ่งปันสุทธิ .
เรอะ karolyi ( 2553 ) และมีการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมมากที่สุดถึงวันที่

ขนาดและความคงทนของการเบี่ยงเบนจากราคา ความเท่าเทียมกันสำหรับข้าม
หุ้นที่จดทะเบียน .พวกเขาเปรียบเทียบราคา intraday และราคาของยา
และประเภทอื่น ๆ ของหุ้นจดทะเบียนในตลาดเราข้ามกับ
synchronous ราคาของหุ้นตลาดบ้านของพวกเขาใน
แลกปรับพื้นฐาน จำนวน 506 คู่
ข้ามจดทะเบียน / บ้านตลาดของหุ้นจาก 35 ประเทศ
ตลอดระยะเวลาระหว่างปี พ.ศ. 2547 เป้าหมายของพวกเขาคือเพื่อตรวจสอบว่า

ขนาดของการเบี่ยงเบนจากราคาความเท่าเทียมกันสำหรับกางเขนคู่จดทะเบียนแตกต่างกัน
ตลอดเวลา และในหลักทรัพย์ที่แตกต่างกันในทางที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายที่ชัดเจน (
( เช่นรายการค่าใช้จ่าย
ภาษี กฎระเบียบข้อ จำกัด สกุล , การควบคุม , ต่างประเทศ
กรรมสิทธิ์จำกัด ) รวมทั้งค่าใช้จ่ายโดยนัยที่เกี่ยวข้องกับ
คุณภาพของสภาพแวดล้อมข้อมูล ( เช่น หมายเลข
นักวิเคราะห์ตามหุ้นการกระจายในนักวิเคราะห์ '
1-year-ahead ผลประกอบการ สัดส่วนของหุ้นที่ถือโดยนักลงทุนสถาบันเรา

และเราเป็นส่วนของตลาดรวมหุ้นซื้อขายในตลาดการแข่งขัน )
8
9 ทุกวัน พวกเขาพบว่าจากราคาความเท่าเทียมกันระหว่างกางเขนคู่จดทะเบียนทางเศรษฐกิจ
ขนาดเล็กส่วนใหญ่ เฉลี่ยประมาณ 4.9 พื้นฐาน
คะแนน ( คิดเป็นร้อยละของราคาบ้านแบ่งปัน ) และกับ
ทุกวันค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานเท่ากับ 1.4% สำหรับคู่หุ้น
ทั่วไป แต่เขายังพบว่าระดับของความแตกต่างเหล่านี้
จากความเท่าเทียมกันราคาและการเปลี่ยนแปลงรายวันของพวกเขาสามารถเข้าถึง
สุดขั้วทั่วคู่สต็อกและในเวลา เราแบ่งปัน
ราคาเทียบกับราคาบ้านช่วงจากส่วนลด
เป็นต่ำเป็น
40.4 % พรีเมี่ยมสูงเท่าที่ 127.4 %
ชิงช้าทุกวันในราคาสามารถลดลงอย่างมาก เช่น ค่า

95.6 % และกระโดดให้สูงเท่าที่ 168.5 % ส่วนใหญ่ที่น่าสนใจ ,
พวกเขายังพบว่าค่าเหล่านี้